眼下，以美股“科技七巨头”为首的大型科技公司正在进行一场激烈的AI军备竞赛 ，掀起了一股空前的资本支出热潮 ，大举建设AI基础设施，以抢占产业革命先机 。
然而，伴随着AI泡沫担忧升温 ，近期美股科技板块遭到大幅抛售 ，投资者愈发担心科技巨头巨大的AI资本支出能否在未来带来相应的回报 。
近日的抛售重创了Meta等大型科技公司，但有两家美股“七巨头 ”公司股价却逆势上涨 ，在科技股抛售潮中展现出极强的韧性。
这两家公司分别是谷歌母公司Alphabet和苹果 ，显示他们的AI战略正在收获市场认可。
Alphabet和苹果或笑到最后
当AI热潮方兴未艾时，科技行业皆大欢喜 。但如果AI热潮开始消退 ，情况又会如何？现在投资者必须要思考的是：假如AI热潮降温 ，哪些公司能“笑到最后 ”？
以科技股为主的纳斯达克综合指数自11月初以来已下跌6.1% 。三季度财报季后，市场对AI过度支出的担忧全面爆发 ，即便英伟达上周三发布了强劲的财报 ，也未能遏制抛售潮。
Alphabet和苹果躲过了此次调整中最惨烈的下跌 。它们是美股“科技七巨头” 中仅有的过去三周股价仍实现上涨的公司，截至上周五收盘 ，本月以来分别上涨6.6%和0.4% 。这一迹象表明 ，若AI泡沫破裂，Alphabet和苹果不仅有能力挺过危机，甚至可能实现逆势增长。
这两家公司近期表现出众的原因各不相同 。谷歌的人工智能产品Gemini热度持续攀升 ，尤其是近期推出的Gemini 3 和Nano Banana Pro 。而苹果保守的资本支出——今年早些时候曾招致严厉批评——已被证明是一种对冲AI过度支出担忧的有效手段。
“所有人都想批评苹果没有真正的AI战略 ，” Research Affiliates股票策略首席投资官Que Nguyen近日表示，“但苹果展现出了极强的资本纪律性 。如果你担心循环融资和过度支出问题 ，苹果完全避开了这些雷区 。 ”
循环融资指的是英伟达等企业向AI相关公司投资 ，而这些公司之后会采购投资方的产品，形成资金循环的模式。
Nguyen指出 ，苹果主要通过在其用户群中推广第三方技术来推进AI战略 。该公司已经与OpenAI合作 ，将ChatGPT整合到其操作系统和设备中，据传还在洽谈将Gemini整合到其苹果智能（Apple Intelligence）产品中 。此外 ，有消息称苹果正研发AI智能家居设备。
Alphabet股价的亮眼表现则表明 ，市场并非对所有大规模AI资本支出都持否定态度。该公司10月将 2025年AI支出预期从7月份的850亿美元上调至910亿至930亿美元，但投资者对其今年的AI业绩表现感到满意 。
短短数月内 ，谷歌不仅驱散了投资者对 “AI 将扼杀其搜索业务 ” 的担忧 ，还将Gemini从一款二流聊天机器人转变为OpenAI旗下ChatGPT的有力竞争对手 。谷歌多元化的业务板块也为其AI技术的推广和商业化提供了优势。
相比之下，在Meta首席执行官扎克伯格宣布加速AI投资计划后，该公司股价本月下跌了8.3% 。投资者担忧该公司的资本支出缺乏理性 ，且没有明确的AI战略 。
Columbia Threadneedle高级固定收益研究分析师Nathaniel Liddle表示 ，像谷歌这类超大规模云服务提供商已做好应对AI行业下行的准备。
OpenAI已经达成了价值超1.4万亿美元的AI基础设施协议，但目前还不清楚该公司将如何兑现这些承诺 。其首席执行官奥尔特曼最近在X上发文称 ，公司2025年营收有望突破200 亿美元 ，但这相对于巨额资本支出承诺而言仍只是冰山一角 。
Liddle上周表示，若出现最坏情况——OpenAI无法盈利 ，且部分大型AI支出计划未能落地 ，这实际上会令那些“超大规模企业处于相当有利的地位。”他指出，AI泡沫的破裂将淘汰较小的参与者 ，并引发行业大范围支出收缩 ，从而打破现在科技巨头们深陷其中的这场AI烧钱竞赛 。
Liddle特别指出，“谷歌将受益于消除ChatGPT在搜索领域的潜在竞争 ，以及支出需求降低 ， ”从而“在利润和现金流方面实现双赢 ” 。
Nguyen表示，如果AI交易崩溃，苹果也可能笑到最后。他表示 ，在互联网泡沫时期 ，“那些大肆烧钱的公司最终都倒闭了” 。例如电信公司朗讯（Lucent）因产品需求枯竭而破产，最终被海外竞争对手收购 。
“最大的受益者是后来的公司 ，它们以低廉的价格购买了产能 ， ”Nguyen补充称。
目前，数千亿美元正流入循环融资协议和资本支出领域。若AI无法产生足够的投资回报 ，AI基础设施需求将枯竭 ，数据中心资产价值也会大幅缩水 。Nguyen认为，如果AI热潮降温 ，苹果将处于伺机而动的有利位置 。
此次抛售潮也暗示了潜在的最大输家。若AI热潮退去 ，英伟达等硬件供应商的订单将大幅减少 。
Liddle指出，尽管半导体 、存储芯片及其它AI设施投资今年热度很高 ，但需要注意的是 ，“这些投资历来具有周期性 ”，风险相对更高 。
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